现在最精彩的部分来了——两枚炸弹的交织效应

财政政策托举长端、货币政策压制短端——两者共同作用下，美债收益率曲线的形态将迎来新一轮重构。

咱们先看看当前战场态势。

截至9月初，10年期美债收益率收于4.79%，30年期收于5.27%。10年期距离5%只剩21个基点。2年期收益率在4.34%左右。10年与2年期的利差已经收窄到39个基点左右，从一周前的50个基点急剧收窄。

收益率曲线正在快速趋平。

上周五非农数据后，这种趋平走势已经非常明显——短端受加息预期推动上行，长端受经济前景和财政预期支撑相对持稳。

本周如果回购落地压低长端、CPI超预期推高短端，收益率曲线将进一步平坦化，甚至不排除出现倒挂的风险。反过来，如果回购规模不及预期、通胀数据回落，长端收益率反弹、短端下行，收益率曲线将重新走陡。

两种情景对应的市场交易逻辑完全不同——这也是本周市场博弈的核心看点。

加拿大帝国商业银行私人财富固定收益主管姆苏尔说得特别形象：非农就业数据仅仅是“开胃菜”，“主菜”将在9月11日通胀数据公布时登场。

而财政部的债券回购计划“难以预测”——他建议美债投资者“或许应该降低一些风险承受能力”。

这话说得太对了。

客观来看，本周美债的高波动几乎是定局

一方面，CPI数据本身就容易引发市场大幅波动。叠加加息预期的高敏感度，数据偏差0.1个百分点都可能引发收益率几十个基点的波动。

另一方面，回购操作的规模、节奏、期限分布都存在超预期可能。财政政策的不确定性进一步放大了行情波动。

更关键的是——当前美债市场面临的不是单一方向的趋势，而是政策驱动下的双向博弈。

美联储的鹰派加息倾向正推高短端收益率，而财政部的长债回购操作则旨在压制长期借贷成本。市场正站在两种力量的交汇点上，等待方向的选择。

但你要知道，这种“左右互搏”的局面本身就会产生巨大的波动。两股力量往相反方向拉扯，市场就像被两只大手同时拽住——一会儿往左，一会儿往右，来回撕扯。

而这种撕扯的结果，就是剧烈的震荡。