地缘溢价退潮，油价剧烈回调
2026-11-06
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与此同时，中东原油供应并未像最悲观预期那样中断。霍尔木兹海峡10月原油、凝析油和炼化产品通行量日均约1710万桶，虽低于9月，但仍接近冲突爆发前约75%的水平；沙特、伊拉克、科威特等国出口有所回升；OPEC+七个主要产油国决定12月维持产量不变，未通过减产托价。这说明供应端在边际修复，市场恐慌情绪因此快速降温。
地缘溢价退潮后，基本面压力开始显现。国际能源署预计2026年全球石油需求同比下降约250万至260万桶/日，高油价抑制了成品油消费，汽油裂解价差回落，冬季出行淡季也令需求季节性走弱。中东现货贴水扩大，卖方急于出货，买方采购意愿不强，说明真实需求并没有想象中强。
期货市场放大了跌幅。当“冲突降温”成为主流预期，前期押注战争升级的多头资金集中离场，程序化止损和移仓换月进一步加剧波动。因此，这次暴跌更像“恐惧溢价被快速挤掉”，而不是原油供需已经彻底反转。
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