这也是为什么我说，人民币这轮升值，恰恰说明中国的货币市场越来越市场化，越来越反映出美国对中国贸易的依赖。中国不是靠喊话把汇率喊上去的，而是靠实打实的贸易顺差和结汇需求托起来的。这个底子，比单纯炒预期要硬得多。

第三层：人民币越涨，出口越强？央行早把历史账本摊开了

就在人民币走强的时候，中国官方对汇率表态明显增加。10月8日，中国人民银行专门公布了一份关于人民币汇率的政策立场，其中一句话非常硬：中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势，从不搞竞争性货币贬值。

央行还列了一组历史数据：2005年至2008年，人民币兑美元升值21%，同期中国出口全球份额上升2.4个百分点；2010年至2014年人民币升值10%，中国出口份额又上升2.8个百分点；2020年至2021年人民币升值9%，出口份额仍然上升1.7个百分点。相反，2016年人民币兑美元贬值约7%、2022年贬值超过8%，中国出口全球份额同期都下降约0.7个百分点。

这组数据说明什么？说明“保出口就必须保弱人民币”这个看似符合经济学原理的逻辑，在历史上早就失去解释力了。中国出口竞争力越来越来自供应链、产业效率、技术能力和产品竞争力，而不是单纯来自便宜的人民币。央行甚至特别指出，近年来中国贸易对汇率变化的敏感度已经明显下降。换句话说，中国能够承受的人民币升值幅度，可能比过去市场想象得更大。

这还没完。还有一层缓冲垫，叫通胀差。IMF预计，2026年中国平均消费者价格涨幅约为1.2%；中国9月份实际CPI同比涨幅也只有0.9%。相比之下，IMF最新预计2026年欧元区通胀约为3.1%，日本约2.2%；越南预计达到4.9%，马来西亚约1.9%；全球平均通胀则预计达到4.7%。

如果人民币未来每年对美元升值3%，而中国物价上涨1%、主要海外市场物价上涨3%左右，那么这3个百分点的名义人民币升值中，可能有接近2个百分点会被通胀差抵消。从海外消费者的角度看，中国商品相对于当地商品真正变贵的幅度，可能只有1%左右。1%是什么概念？对于很多制造业产品来说，完全可以通过产品升级、效率提升、供应链优化消化掉。

所以高盛才敢长期看好人民币。高盛目前维持美元兑人民币12个月6.40的预测，更长周期认为人民币将在2028年底附近升至6.0，2031年底进一步升至5.5，相当于未来几年人民币对美元平均每年升值约3%—5%。你可以说远期预测现实意义有限，但它背后的逻辑很清楚：一边认为人民币有条件持续升值，一边隐含判断中国制造业出口竞争力不会随着升值大幅下降。后者才是支撑人民币长期升值的最有力逻辑。