2020年的全球央行放水，史无前例。

以美联储为例，其2020年3月-5月的印钞量就高达3万亿美元，相当于其2008年之前200年美元印钞总量（9000亿美元）的——3.3倍！换句话说，美联储在2020年一个月的基础货币印钞，抵得过2008年以前200年的总和！

在这种史无前例的放水之下，不仅基础货币数量暴增，其广义货币总量和增速也创下历史记录，相比去年同期增长了25%。这意味着市场上美元中，有1/5都是2020年一年凭空创造出来的。

大水漫灌之下，过去一年里，从美股到A股，从黄金到债券，从基本金属到加密货币，全球各类资产涨声一片——特别是全球风险资产的风向标——美股，更是涨得不要不要的……

也正是在这种史无前例的超级放水之下，世界风险资产的风向标——美股，也走出来了史无前例的大反弹，标普指数从2200点暴涨到了最高的3950点，涨幅高达80%。

在美股这种“带头大哥”的带动之下，明明疫情肆虐，但全球的股市却都一路上涨，不仅美股创出新高，欧洲、日本、中国甚至连印度的股市，都创出了多年来的新高。

不断创出新高的股市，估值当然也是一路勇创新高，特别是美股。

以标普500指数为代表，按照传统的市盈率（P/E）估值来看，美股当前的估值高达39.5倍，仅次于2000年的科技股泡沫时期和2008年的全球金融危机期间（2008年的市盈率直接变成了负值，所以市盈率无限大）。

美国行为金融学教授、《非理性繁荣》一书的作者、诺贝尔经济学奖得主罗伯特-席勒，曾对1870年以来的美股的泡沫进行过详细研究，他特意提出用十年期周期市盈率（CAPE）代替12个月市盈率指标来对美股进行评估，这一估值体系可以准确地识别1929年大萧条前的股市泡沫、2000年科技股泡沫……这个指标也被称为席勒市盈率指标（Shiller PE）。

根据这个指标，美股目前的估值仅次于2000年的互联网泡沫时期，远高于1929年大萧条之前。

用经济体的资本化率（股市总市值/GDP），也就是俗称的“巴菲特指标”，来观察当前美股，其估值之贵，也已经达到了史无前例的高度。

此外，用市净率（P/B）、托宾Q值（公司重置成本）、米塞斯稳态指数等方式来评估当前的美股，要么，其价格接近2000年的科技股泡沫时期，要么就是有史以来最昂贵的状态。

甚至，采用达摩达兰的故事-估值方式，现在的标普500指数估值也属于偏高的范畴。

当前阶段，唯一能说明美股估值还不算极高的一个指标，大概就是美元的无风险利率了。

我在以往的文章里多次强调过，十年期国债的到期收益率，就是一个社会的无风险利率，也是全社会各类资产定价的基准和锚。

理论上说：

10%的无风险利率，意味着股市估值的上限在10倍市盈率；

5%的无风险利率，意味着股市估值上限可以抬高到20倍；