第一个原因：美元和美国国债滥发导致美国国家信用崩塌。这个原因不是从近几年才开始的，是从2008年G20救市之后就开始了，美国一轮一轮的量化宽松向全球大量释放美元，虽然美国的危机暂时解除了，但其国家信用、货币信用都遭到了沉重打击。

关于这一点，大家只需要看一下美债增长的数据即可窥斑见豹。美债在1981年10月总规模首次突破1万亿美元，2008年9月首次突破10万亿美元。我们需要注意的是，美国在2007年次贷危机爆发前后的国债规模才7万亿美元，但一年时间就增长了3万亿美元。

此后，在G20救市的加持下，美国疯狂通过量化宽松发债发美元，到了2017年9月时，美债突破20万亿美元大关。美国国债从1万亿美元到7万亿美元用了27年，然而从7万亿美元到10万亿美元仅用1年，从10万亿美元到20万亿美元仅用9年。而从20万亿美元到2022年1月突破30万亿美元，仅用了4年多。截止2023年4月，美国国债总规模达到了近31.5万亿美元，突破了31.4万亿美元的上限。

这种滥发美债美元的做法谁受得了？2008年的时候，我们与美国是达成了妥协的，2007年底我们持有美债规模是4776亿美元，但到2008年底的时候已经增长到了7274亿美元，2009年底是8948亿美元，2010年底是1.16万亿美元。然而，这一次，中国不买了，不但不买了，还不断向外卖，中国现在持有美债仅八千多亿美元，是十几年来的历史最低点。中国在不断减持，偶尔个别月增持也是为了调整头寸需要，不久后又会大规模减持。美国现在如热锅上的蚂蚁，就是因为中国不断减持，各国都在减持。