新冠疫情暴发已近两年，中国经济的表现可谓“一枝独秀”。展望2022年，在跨周期调节的顶层设计下，在体制机制改革红利的进一步释放中，预计中国经济可以实现全年5％以上的实际增速，“十四五规划”的第二年将成为中国经济蜕变的“第二春”。

2021年GDP增速预计在8％左右

在多地出现散发疫情、洪涝灾害和限产限电等因素叠加冲击下，2021年三季度中国GDP实际同比增长4.9％，两年平均同比增长4.9％，比二季度相下滑了0.6个百分点。值得注意的是，2021年三季度实际GDP环比增速只有0.2％，而2017年～2019年的环比均值为4.5％，可见上述多重因素叠加对中国经济冲击之甚。

随着前期叠加冲击因素的“纠偏”，以及宏观政策上“稳增长”的加码，预计2021年四季度中国两年平均实际GDP增速有望从三季度的4.9％略微回升到5％，两年平均实际GDP增速为5.1％，将从今年三季度的“小低谷”走向四季度的“小回温”。而从当年同比增速来看，2021年四季度中国经济增速可能继续下滑到4％以下，全年实际GDP增速预计在8％左右，可谓“温而不暖”。不过，四季度中国经济有望企稳，主要支撑点在以下三方面：

首先，能耗双控政策有所放松，煤炭等能源大宗保供加码。2021年10月8日国常会指出，“完善地方能耗双控机制，推动新增可再生能源消费在一定时间内不纳入能源消费总量”。若今年全年都不纳入，使用2020年数据测算，这一政策调整可使得中国单位GDP能耗考核从今年两会确定的下降3％放松到下降2％，因此对工业生产的冲击将减弱。2021年10月中国工业增加值季调环比从上月0.05％，显著回升至0.39％，但仍低于6月之前水平，工业生产出现有限回暖。10月工业增加值增速回升，上游原煤供给约束的放松是一个重要支撑。

其次，基建投资在重大项目加速开工和地方专项债错位发行的带动下有望企稳回升。2021年9月全国共有23个省市开工重大项目6646个、环比增加206％，总投资额4万亿元、环比增加115％。10月至今已有河南、湖南、四川等多个省份集中开工本地重大项目，总投资近万亿元。2021年四季度新增专项债额度为1.1万亿元，比去年四季度多出8648亿元，发行时间错位将对四季度基建投资增速起到支撑作用。

再次，结构性货币政策继续助力制造业投资保持向好态势。据央行披露的数据，2021年9月末制造业中长期贷款余额同比增长37.8％，比上年末进一步提高2.6个百分点；“专精特新”企业的获贷率达到71.9％，贷款余额同比增长18.2％，贷款合同平均利率低至4.5％。在结构性货币政策的加持下，加上制造业自身产能周期的上行驱动，2021年10月中国制造业投资的两年平均增速上升0.5个百分点至6.9％，创年内新高，已连续第4个月回升。

此外，从《2021年第三季度货币政策执行报告》来看，“增强信贷总量增长的稳定性”成为目前货币政策发力的重点：一是，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，进行房地产贷款投放的阶段性纠偏；二是，落实支小、区域协调、煤炭清洁高效利用等再贷款政策工具，“合理满足煤电企业应急保供发电融资需求”。这两个领域恰是今年三季度中国经济出现短期波动的最重要因素，也是四季度中国经济能否平稳运行的关键。央行此举可谓有的放矢、定向增效。

2022年经济增长将回落

2022年中国经济增长将重新下行，主要原因是新冠疫情后推动中国经济快速恢复的房地产投资和出口这两个增长动能可能放缓，而基建、制造业投资和消费较难对冲其影响，预计在跨周期政策的适度发力下，全年实际GDP增速有望达到5％以上。这一增速虽然相较2021年有所回落，但大致与中国经济的潜在增长率相契合。