今天，人们对这些消费金融模式已经习以为常，我们买房使用按揭贷款，买车使用分期付款，到银行或互联网公司借贷用于个人消费，都是抄作业。到了20世纪早期，这种消费金融获得了空前大发展，标志就是专业从事消费金融的金融公司成立了，也就是说“华尔街”开始搅合进来了，这让消费金融的规模快速放大。

1908年，第一家为消费者分期付款凭证贴现的金融公司成立，做过企业的都知道，如果有金融机构愿意贴现，就可以实现资金的快速周转，快速扩张消费金融的业务规模。这一时期也是美国汽车业起步并腾飞的时期，当然要借助消费金融的东风，1913年第一家汽车金融公司成立，1915年商业信用公司开始专门从事汽车金融贷款，等等。

到了1925年，大约75%的新车和二手车都通过分期付款的贷款方式来完成销售，注意，这个时间点距离爆发大萧条的1929年还有四年的时间。既然消费信贷已经渗入到房地产、汽车、耐用消费品等各个领域，美国人开始发挥创新精神，为个人或机构提供金融信贷，为股票投资人按照一定的比例融资，这导致股市资金规模的快速膨胀，这又给股指插上了翅膀，大萧条之前的美国股市出现了空前的繁荣。

一战之后是美国历史上空前的信贷繁荣时期，就源于上述消费信贷（金融信贷）模式向各行各业的高速渗透。1920年，美国消费信贷总额还只有约为1900万美元，到了1924年就暴增至近20亿美元，四年的时间暴增至原来的100多倍，到1929年则进一步增加到了35亿美元，大萧条爆发（1929年10月）之前累积的消费信贷相关到期票据总额已经高达60亿美元。

换句话说，欧洲人在1928年到美国，表面看到的是空前的繁荣，看不到的是背后“山”一样的债务。可借贷总有到头的时候，当一个机构或个人连利息都还不起的时候，它就不能继续借贷（加杠杆），相反，却要卖出资产还贷（去杠杆），此时冰山就开始融化。

冰山融化首先从1929年的股市暴跌开始，股市暴跌就导致家庭流动性暴跌（还债能力暴跌），这就导致家庭部门的消费能力暴跌，经济活动的需求端快速收缩，当需求端快速收缩之后企业只能裁员、减产并开启价格战（换取流动性），如此一来政府的财政收入和家庭收入继续减少，经济活动的需求端继续收缩，企业只能进一步裁员、减产、降价……，然后，就是恶性循环，这就是大萧条。

经济需求端剧烈收缩之后就会导致家庭就业机会减少和收入萎缩，可债务是不变的（利息也不变），这就导致家庭的负债率（被动）飙升，家庭的债务压力不断加大，最终大量的家庭就只能破产。所以，就业机会减少、收入萎缩和债务不变就形成了毒药组合（负债率被动上升），毒害每一个家庭。下图就是有些富人在当时将价值1000-2000美元的汽车以100美元卖掉以换取现金。

总结起来就是，债务膨胀到极限之后就导致经济活动的需求端暴跌，进而导致企业和家庭的负债率被动飙升，所以，大萧条的祸根就是债务。1929年大萧条之后，真正可以与那次大萧条相类比的或许是日本1991年的房地产泡沫破裂。

日本房地产泡沫破裂之后，房价开始暴跌，经济增速和人们的收入开始停滞，根据经合组织的数据，从1990年到2020年的三十年中，日本平均工资仅增长了4.4%，几乎没有变化，而同期美国的平均工资增长了47.7%，如果考虑到通胀因素（虽然日本的通胀比较低），日本的真实工资增长就是负数。

在房地产繁荣时期，人们的收入也是高增长的，此时人们就倾向于加杠杆过度负债，可当工资增长骤然停滞（甚至倒退）之后，家庭就长期处于过度负债的环境中、甚至负债率还会被动上升，此时家庭就只能削减生活支出，这就让经济活动的需求端进一步萎缩，结果让日本长期处于萧条之中，从此日本进入了低欲望的社会。