近日，美国联邦储备委员会（美联储）临时主席鲍威尔表示，目前美国就业市场非常强劲，同时通胀过高，且面临地区冲突带来的不确定性，美联储必要时将采取一次性加息25个以上基点的措施，以降低通胀水平。

此前的3月16日，美联储发表声明，宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至0.25%～0.5%。这是美联储2018年12月以来首次加息，也意味着美国非常规货币政策的退出进入了新阶段。

分析人士认为，在通胀高企及地缘政治环境不确定性增大的背景下，美联储未来加息路径的选择也面临不确定性。同时，美联储加息将产生显著溢出效应。

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刺激性货币政策退出提速

自经济重启以来，叠加财政货币政策助力，美国经济从疫情冲击下快速反弹，就业市场明显改善，但与之相伴的是通胀压力大幅提升。对此，美联储在2021年11月宣布启动缩减购债规模后，不得不再次加快刺激性货币政策的退出进程。

首先，美国经济减速但仍保持扩张势头。

今年以来，由于美国新冠肺炎疫情反复，拜登政府新财年预算迟迟未能在国会通过，刺激政策效应减退、物价走高对居民消费产生抑制作用，美国经济增速有所放缓。前两个月美国制造业采购经理指数（PMI）放缓至58％左右，低于去年四季度平均60％的水平，非制造业PMI从去年12月的62.3％放缓至今年2月的56.5％。

美国高盛集团近期将美国2022年全年GDP增速预测从3.1%下调至2.9%。美联储最新发布的经济前景预期显示，2022年美国经济将增长2.8%，较去年12月的预测下调1.2个百分点。但总体上看，美国经济的扩张势头仍较为稳固，近3%的年经济增速依然快于疫情前的平均水平，这也是美联储加息的底气所在。

其次，通胀飙升加快货币政策调整步伐。

不断飙升的国内通胀压力和通胀预期是促成3月美联储加息的直接原因。由于疫情解封后需求迅速复苏，供应链遭遇瓶颈以及大规模财政货币刺激等影响，自2021年4月开始，美国核心通胀率持续超过2%。今年2月，美国消费者物价指数（CPI）同比涨幅扩大至7.9%，创40年来新高。

通胀持续“爆表”使得鲍威尔不得不放弃此前坚称的“通胀暂时论”，他在3月召开的议息会议后承认，美国通胀和通胀预期面临进一步上行压力，并称“通胀可能需要比之前预期更长的时间才能恢复到我们的价格稳定目标”。

此外，劳动力市场短缺加大通胀压力。

2021年以来，随着经济持续复苏，美国劳动力市场也持续恢复，美国非农失业率由最高时的14.7%下降至今年2月份的3.8%，接近疫情暴发前的水平。美联储预计，失业率将在今年底降至3.5%，基本实现充分就业。

过去12个月，美国非农业部门月均新增就业人数达55.6万人，今年1、2月份也分别达48.1万和67.8万人，远高于疫情前水平，显示失业救济补助到期后，人们在快速重返劳动市场。

与此同时，美国劳动力短缺问题依然较为突出。

美国劳工部数据显示，劳动力市场的岗位空缺数量在去年6月份后持续超过1000万个，超过登记的失业人口总数，今年1月份仍高达1162.3万个。劳动力短缺导致的工资螺旋上升也成为美国高通胀较预期更为持久的一个重要原因。

对此，鲍威尔表示，如果通胀要回到美联储设定的2%的水平，希望看到工资增长开始放缓。加息因而也成为美联储延缓工资增长的一个手段。

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未来或将“两步”并“一步”

根据历史经验，美联储货币政策正常化进程可以分为释放政策退出信号、削减新增购债规模、提高基准利率以及缩减资产负债表“四步”，随着美联储如期在3月结束新增购债并宣布加息，美国货币政策的正常化之路已经迈向第三步。