4

这盘棋的输家竟是……

就像2016年油价大底时期一样，现在把油价打下来，伤害最大的其实是美国的石油商。因为它们才是开采成本最高的。

2016年，原本OPEC和俄罗斯是想彻底把美国页岩油弄死的，让德州那些大型油气商们彻底倒闭，这样一来他们即便重新恢复产能也需要漫长的时间，花费更高的成本，一时半会儿成不了气候。

但是没有想到，美国油商竟然凭借着超低的利率，硬是靠着借债顽强地活了下来。

咱们知道，自从08年金融危机起，美国的利率就一直在0%附近，短暂加息换来的只是经济的回落，没办法只能再降回来。

在这长期低利率的环境下，造就了企业债利率的大幅下降。严格来讲，美国已经没有真正意义上的“高收益债”了，以前被视为垃圾债的资产，收益率也低至4~6%。

而这可以算是债市的泡沫，它们的延续必须依靠以同样低的利率借到新债，一旦新债利率大幅升高，就很可能因为借不起而倒闭。

在正常情况下，只要美联储加息不要过猛，市场情况平稳，油价也在正常范围，它们是可以继续生存下去的。

但是现在不一样，疫情引起的恐慌已经让全世界资本都处在极低的风险偏好中，对企业债的定价本身就会极其保守，所以美股大跌的时候，高收益企业债不会因为自己是债就独善其身。

美国高收益企业债ETF（HYG）经过这轮下跌已经回到2018年底的水平：

一个重要事实是：能源行业是美国高收益企业债中占比最高的行业，美林美银高收益企业债指数里，有11.5%来自能源行业。