这一年来，美国的经济走势一直是个谜。美国国内和海外的经济学家，分析师们都难以摸透。美联储在例行会议结束后宣布，美国联邦基准利率维持不变，并没有再次加息。

但是，美联储做了一个预期上的改变，美联储将今后两年的利率预期提高，这表示，现时的高利率将保持更为长久的时间。并且，依照美联储点阵图的预示结果，今年底之前，美联储还会再加息一次。对于这样的结果，美国股市有什么反应呢？

人们都说，股市是经济的晴雨表，也是经济的先行指标，股市的上涨和下跌，往往反映出未来的经济前景。然而，也正因为如此，美国股市会针对当前执政者的政策，做出一些反应。

用更贴切的比喻来说，美国股市就是民意，是美国投资人对国家政策的反应，是好、是坏，或是喜欢和不喜欢，都会表现在股市的涨跌中。前天的美国股市在两点钟的时候，也就是美联储会议结束，宣布利率不变的时候，先是微幅上涨，半个小时后翻转下跌，一路跌到收盘。

为什么会有这样的反应？就是刚刚提的两个因素，年内再加息一次，以及，投资人对于明年美联储降息的幅度失望了。上一次美联储会议的时候，我们提到一个重点，对于加息与否？是不是要保持美元强势？是不是要继续吸引海外资金流入美国等议题，美联储也很为难，不知道该怎么做。

而拜登团队的财经一把手财政部长耶伦，也是相当为难，因为美国现阶段的经济实在是很吊诡。这也就是为什么几个月前，美联储主席鲍威尔向市场说：“不要只是听我的话语，想要从中寻找一些蛛丝马迹，大家要看数据。”前阵子耶伦说，美国经济没有出现衰退的迹象，她很有信心，美国的经济会软着陆。真的是这样吗？

1 经济数据让美联储没底

我们先看一下美国最近的经济数据。有关通货膨胀方面，美国6月份的CPI 同比上涨3%，7月份是同比上涨3.2%，到了8月的时候，CPI 再度上升到3.7%。连续两个月再度上升，这就让美联储紧张了。而一些美国财经界人士也开始担心，担心什么呢？

这些人认为，一旦美联储停止升息，甚至于开始降息，通货膨胀将会卷土重来，那就前功尽弃了。这样的可能性有多大？非常大。七、八两月的CPI数据反弹上升，就是最明显的例证。依照目前的经济数据来看，美联储不加息，通货膨胀都还有可能会往上升，更何况是降息？

美国8月份制造业PMI（采购经理人指数）是47.9，前一个月是49。数值50是荣枯线，低于50表示经济活动下滑。而服务业的PMI，也从前一个月的52.3降到50.5。依照一些美国分析师的说法，美国经济意外遇冷。但我们并不这么认为，美国经济在8月份所谓的遇冷，不是意外，而是在意料之中。再来看失业率。美国8月份的失业率是3.8%，前一个月是3.5%，一个月的时间就上升了0.3%。

从这三个数据来看，美国经济不容乐观。通货膨胀至少是暂时抬头。中长期来看，美国的通货膨胀压力仍然存在。美国制造业PMI下降，这与拜登半年多前宣称的，美国制造业回流了不符。

看来，美国于去年8月通过的《芯片与科学法案》，以及《削减通胀法案》， 虽然为美国带来了不少的建厂活动，也雇佣了不少工人从事建厂，或是已经投入了生产活动，但仍然没有为美国的制造业做出实质的贡献。这些国内外厂商投入巨量的资金，也仍然无法拉抬美国的制造业活动。失业率数据更是令人失望。美联储从2022年3月开始一轮“狂暴”加息。

美联储之所以敢于快速、大幅加息，一个重要的依据就是美国的失业率低。这是美联储暴力加息的底气。美联储从去年3月加息以来，这一年多的失业率大约是在3.5%～3.6%之间，现在却骤然上升到3.8%，脱离过去一年半的轨迹。这时候，美联储可能就“没底”了。