同一笔钱，通过交易反复换手，就可以在市场上形成数倍的货币流动性效应。

现在的问题是，大家都囤着，也不交易，可想而知，中国目前的货币乘数是断崖的。

打个比方帮助大家理解，假设我们原本货币乘数是7，100元（央妈给的基础货币）可以产生700元的效果。现在大家囤积现金，货币乘数只有3，100元只能产生300元的效果。这就产生了一个严重的幻觉：钱不够，到处都缺钱，市场没有购买力

这个时候，有形之手就很郁闷了！！！

如果要实现700的效果，那就不能只发100元，而是要发200多元，配合货币乘数是3，来实现700元的效果。

可是，如果如此激进的放水，万一哪一天货币乘数突然起来了，马上国内物价和房股价格全面飙升，情况很容易走向彻底失控。

问题是，如果不这么激进的放水，货币乘数迟迟起不来，那内需继续萎靡，需求侧的不振会快速传导风险给各行各业，从而对中国经济产生巨大的负面冲击。应该说，这个风险也是不堪重负的。

各位，这才是当前宏观政策的命门啊！！！

再举一个例子，为什么70年代美联储抗击滞胀这么难？尤其是美联储还学习当时流行的货币主义的新理论，可还是抗击滞胀失败？

因为，美联储可以操控100元（基础货币），却没法操控货币乘数。这是货币主义理论在美国经济史上实验失败的核心原因。

事实上，今天我们的央妈也遇到了这个两难，颇为棘手。