今天要说的是，为何以通缩为主要特征的大萧条十分恐怖？源于它是一种“毒药”组合，近代经济史上最惨烈的萧条——1929年大萧条对此给出了十分生动的说明。通缩模式的大萧条成因是什么？是债务失控。如果一个欧洲人在1928年前后到达纽约，他会看到什么呢？

那是一个灯红酒绿的世界：年轻女孩穿着短裙招摇过市，商店里和咖啡馆的收音机里播放的爵士乐轻佻暧昧，好莱坞电影海报贴满大街小巷……，他可能更为惊讶的是，电冰箱、吸尘器、热水器、橡木家具这些生活用品，已经成为城乡普通家庭的基本配置——可看上去他们并没有那么富裕。而款式新颖的汽车，这对欧洲人来说还是很奢侈的物件，已经停在了大部分美国家庭的门前。当时的欧洲人无论如何都弄不明白，是什么原因让并不那么富裕的美国人“看上去”又是如此的富足呢？

今天我们知道，这当然是借贷。无论欧洲人还是19世纪的美国人在对待金钱的态度上都是十分保守的，更坚守自己的信用，欠债还钱被认为就是个人的尊严，还债是美德，无力偿债则是道德败坏的代名词，这就是消费金融可以产生并不断发展的基础——建立在社会所有人坚守信用的基础上。这一点在今天的欧美社会也一样体现的淋漓尽致，如果一个人有信用记录上的污点，到银行借钱、找工作、租房都面临非常大的困难，就难以进入主流的社会生活。

美国南北战争（1861年至1865年）前后，在北方工业城市中工作的工人，通常是三个月或者六个月才领取一次工资，在这么长的时间内工人们总是要生活的，也需要购买必需品，因此，很多企业的雇主就会开设自己的内部商店，向雇员提供用于日常消费的（短期）信贷。工人拿到信贷之后用于生活消费，到期之后归还本息，这就是消费金融的伊始。

这一时期的美国已经开始进入城镇化进程，但进程的“农民工”肯定买不起房子，买房之后还需要装修买家具，这也是不小的负担，抵押贷款开始兴起，这推动了城镇化的进程。企业为了提高经营效率也开始在消费金融方面打主意，以租代售模式开始产生，即消费者把购买的耐用消费品作为抵押，首期支付一定的金额作为首付，此后按月支付“租金”，全额付清之后，商品的产权再过渡到消费者名下。

第一家这么做的公司是胜家缝纫机公司，它在1850年前后采用这种模式销售缝纫机取得了巨大的成功。随后这一消费趋势迅速扩大到其他的耐用消费品，甚至书籍、钢琴、家具等都以这样的方式销售。这一消费模式在当时是极具创新之举，领先于欧洲近半个世纪。