第四，特别值得注意的是，房地产成为当前中国经济表现的最大拖累。2021年上半年商品房销售面积同比增长27.7%，但下半年出现大幅回落，第三季度同比下跌13%，第四季度跌幅扩大到17%。由此，房地产开发投资从第二季度开始下滑，9月末房地产贷款增速降至8.6%，低于第一季度的12%，是八年来最慢的增速。10~11月房地产信贷紧张局面有所缓解，但改善主要来自按揭贷款，房地产企业资金链依然较为紧张，出现了以恒大为代表的房地产债务违约事件。以投资态势看，过去房地产投资年平均增长10%以上，现在负增长5%，下滑了15个百分点，仅此一项将拖累全年GDP下落1个百分点。目前，房地产投资下行态势仍在延续。

按经济学一般理解，实现充分就业的增长速度是合意增长速度。从统计数据看，2022年若维持调查失业率在5%左右，需创造1200万个就业机会。目前， GDP每增长1个百分点可创造略高于200万个就业机会，因此经济增长速度需维持在5.5%左右。在其他因素不变的情况下，投资增长成为经济增长边际引领因素。鉴于房地产投资占整个固定资产投资1/4强的事实，对冲房地产投资下行就成为今年投资问题的关键，为此必须借助政府的宏观经济政策。既要避免抗疫刺激政策退出过快（逆周期），又要加强过去行之有效的惯用措施，例如政府扩大基础设施投资（跨周期），继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策就是必然的。

面对疫情带来的不确定性，2022年除公共卫生政策需要与时俱进、弹性化外，在经济政策方面，当出口、消费两匹拉套的马左顾右盼时，投资作为驾辕的马必须保持定力，努力前行。市场期望在保持“六稳”“六保”连续性的基础上，一方面改善营商环境，全方位支持民间资本（尤其小微企业）的维持及扩大经营，另一方面政府的基建投资要尽早扩大发力，以弥补全社会固定资产投资的不足。