但是一旦日元加息，日本经济好不容易因贬值而起的刺激效应就会烟消云散。安倍经济学的三支箭，其中有一条就是量化宽松。这也被认为是安倍执政期间日本经济有所起色的功臣。在安倍第二任期，日本实现了通胀的目标，失业率降低了2%以上，名义GDP有所增长，企业税前利润和税收收入均大幅增长。

安倍经济学确实使日本摆脱了长期的通货紧缩，然而，它并没有实现其所有预期的目标。现在日本GDP反而退回到了30年前，通货膨胀也开始高了起来，滞胀的困境反而使日本央行更难受。此前还可以通过量化宽松、日元贬值刺激经济，现在核心通胀率起来了，日本央行继续刺激的空间更小了。

面对如今的日本经济困境，日央行行长黑田东彦工具箱里的可用工具基本上没有了。对于日元目前的处境，我们重温一下广场协议前后日元的走势是很有必要的。广场协议之前的日本经济和日元可不是这个样子的。20世纪80年代的日本经济处于上升阶段。二战的失败给日本经济带来了毁灭性的打击，但由于美国的东亚战略，日本在美国的帮扶下，又一步一步从战争失败的阴影中走了出来。

为了重振本国经济，日本紧紧抓住美国伸出的橄榄枝，经过一段时间，其制造业竟然开始走在了世界前列，日本制造的产品已经遍及全球，日元也在不断升值。美国敏感到了日本对自己的威胁，于是加征日本商品关税开启了美日贸易战。但美国的制裁并没能够解决问题，美国对日本的贸易逆差仍在扩大。于是，美国把目光投向了金融领域——汇率。1985年9月，美、日、德、法、英五个国家联合的广场协议签订，逼迫日元快速升值。

其实，当时的日本也不是傻子，他们认为日元升值有利于日本制造业成本的下降，而且可以在全球开启买买买模式，以满足自己的野心。但是广场协议签订后却是另一番景象。美国的贸易逆差并没有因此解决，很快，美国股市开始暴跌，陷入危机。而日元一路升值，经济飞速增长，日本进入“黄金时代”，全国陷入膨胀。

但是原本依靠出口的日本，因为日元升值对外贸易开始萎缩，日本政府为了经济发展，开始转向内需。连续的利率下调和扩张性的财政政策的实行，日本社会越来越多的流动资金进入了泡沫市场——股市和楼市。实体经济无法支撑日本金融市场的疯涨，日本政府开始实行收缩型财政政策，泡沫被戳破，日本的产业优势不断衰弱，制造业受到重创，日本陷入“失落”。