当中国加入世贸之后，美国的国际企业（大企业）是选择在中国投资还是在美国投资？答案当然是清楚的。美国资本投资收益率如此低迷的原因是什么哪？从上世纪七八十年代开始，亚太地区开始建立以出口为导向的经济发展模式，这为美国企业外迁（至亚太）、然后又将产品返销美国建立了畅通的渠道，随着产业不断外迁，上世纪八十年代美国的铁锈带就开始形成。

但上世纪最后的二十年美国以信息经济、海洋经济、航空航天经济、生物经济为主的新经济开始快速发展，虽然传统产业不断外迁，但基于新经济崛起却形成了黄金二十年。可互联网泡沫在2000年破裂之后意味着黄金二十年的结束，此时美国经济就失去了新的增长点，这是美国的资本投资收益率十分低迷的深刻根源。

互联网泡沫破裂之后，美联储开始进入降息周期，市场中大量的资本就只有两个选择：国际企业（大企业）开始进行国际投资，进入以中国为核心的亚太地区，他们即享受了中国超高的资本投资收益率，同时也享受汇兑的利益，源于随着国际资本涌入中国就带来人民币的升值，面对这巨大的双重诱惑，美国的国际资本没有其它选择。

但那些没能力或无法进行国际投资的资本，也不会在美国本土进行实体经济的投资活动，源于6.7%的平均资本投资收益率太低，还不如将资金直接贷出去，而后者的风险显然要低得多。此时金融体系中的大量资本就只能去炒作资产价格。考虑到股市刚刚经历泡沫破裂的过程，楼市也就轰轰烈烈地启动了。

所以我们就看到，美国楼市泡沫形成的速度非常快、远超过日本和中国楼市泡沫的形成过程，根源就在于美国在互联网泡沫破裂之后失去了经济增长点，资本投资收益率过低，让金融体系的大量资本开始集中攻击楼市，这就快速形成了泡沫。考虑到美国铁锈带在本世纪初期还在快速扩大，资本加速外流会推动通胀，当美联储开始提升利率打击通胀之时，也会同时推升失业率，利率的提升和失业率的上升就会导致家庭的资金链开始断裂，泡沫就会破裂。

美联储在2004年6月30日至2006年6月29日将基准利率从1%提升至5.25%，成为刺穿楼市泡沫的那根稻草。美国房地产泡沫的形成十分迅速，泡沫的破裂也十分迅速，这在世界经济史上也没有先例。

主要根源就在于美国这一时期形成的楼市繁荣没有实体经济作为支撑，也在于中国经济超高的资本投资收益率虹吸了包括美国在内的全球资本，这进一步抽走了美国楼市繁荣的基石。经过次贷危机之后，美国政府的负债率飙升，帝国再也没能力维持自己世界警察的地位，在这一轮博弈中中国获得了胜利，美国遭遇的是大萧条之后近百年最惨痛的挫败，这场挫败让一代帝国失去了上升的“势”，这是一场足以改变历史的无形“战争”（或竞争）。

孙子云，不战而屈人之兵，善之善者也，如果将次贷危机看成是一场无形的战争，就是典型的范例。但胜仗也好，败仗也罢，次贷危机都已经成为过去，从次贷危机的教训，就可以看到过去十几年中美国的政策演变。