实际上很好解释——这就是客观上的经济周期，与决策者主观上有意为之而形成的共振。

客观层面，从去年春天开始，美联储进入加息周期，全球流动性高度紧张，大量资金在人民币贬值和中美高利差的引诱下出逃，同时外贸也因为加息周期下的经济衰退而逐渐萎缩。

我们都知道，外汇占款是我们人民币发行的重要锚定物之一。每当有一美元进入国内，央行就会根据汇率在内部发行六七块钱的人民币。而反之，每一美元流出，央行就又必须注销相应价值的人民币，这意味着市面上参与流动的钱就会少六到七块。

过去一年多时间里，美联储把美元存款利率从几乎为零，直接拉倒5.25-5.5，这抽干了全球流动性，并制造出全球经济衰退。这种情况下，我们不仅内部大量资金兑换成美元流出，外部流入的资金也因为外贸的紧张而大减。市面上流动性高度紧张；央行内部增发的M2又因为经济不佳，企业和居民缺乏信心而无法注入实体。这种情况下，资产价格下跌就在所难免——甚至还因为金融战下美国对中国房地产的定向爆破而愈演愈烈。

而主观层面。鉴于15-17年的房价普涨，使得房地产市场泡沫泛滥，房价普遍虚高。在预判到美联储即将加息后，中央更是提前出手，祭出三道红线，给房地产市场降温。

尤其是21年，本来当时还有一波牛市，但刚刚启动，就被中央强势出手生生斩断——南方某著名炒房示范区的市长也在此过程中被查。

回头看，这是很及时的，也很有必要的。如果当时不这么做，任由房价再涨一波，美元加息周期中，中国房地产市场势必会崩盘，然后导致金融体系的溃败，被美国廉价收割。只不过，政策的打压，再接上加息周期，双击之下，自然就造成了房地产市场的坠落。

不过到现在，这两项压制都已经解除。

时间进入11月，美联储加息周期已经基本可以确认结束，对全球流动性的压制也开始逐步缓解；中美两国随着元首会晤实现，金融战也阶段性收兵，中国在美国优势最大的金融领域，顶住了美国的攻击，成功避免了系统性金融风险的爆发。

这一点非常重要。之所以几年前我们要祭出三条红线，强行刺破房地产泡沫，甚至不惜将恒大等雷提前引爆，其实最大的原因，就在于怕泡沫过大，美联储进入加息周期后，被对方定向爆破，导致金融体系崩溃。而加息这一年半里，房地产险象环生，带动经济大盘颓靡，市场上一片救市呼声，操盘手依然不为所动，只是挤牙膏似的托而不举，主要考虑就是中美利差和金融战的制约。这种情况下强行救市，既会破坏金融战的整体防御格局，又会给资金出逃创造更多机会。

但这一切，随着加息周期的结束和金融战的休兵，迎来了转机。加息周期结束后，人民币汇率贬值压力已经消失，开始进入升值通道——而且这种升值还会随着明年大概率的降息而加剧。