这生动地说明，人性中的贪婪是永无止境的，既然利率已经降到了零，借钱几乎不用支付成本（利息），那就是不借白不借，所以就有了世界各国总负债率的飙升，零利率是典型的“人有多大胆、就有多少债”的年代。

但逆全球化到来就会导致生产效率下降，就会推动高通胀和高利率周期的到来，这是货币信用水平从高到低的过程，就到了刺穿债务泡沫的时候。从去年开始，美联储和欧洲央行都在快速加息，美联储的利率已经达到4.5%至4.75%，欧洲央行的主要再融资利率也已经达到3%，虽然德国2年期和10年期国债收益率都已经创出欧债危机以来的新高，但债务市场却并未因此而垮塌（只有英国国债因政策问题出现了债务危机）。

在这里，日本央行很可能发挥着最关键的作用。日本央行与美联储和欧洲央行一样都是全球最主要的央行，到目前，其资产负债表规模分别是733.77万亿日元（按美元兑日元1：130进行折算，合5.64万亿美元）、8.38万亿美元、7.87万亿欧元，主要是这三家央行支撑着全球市场的流动性。

美联储资产负债表的最高点出现在2022年3月，规模高达为8.96万亿美元，目前为8.38万亿，缩小了5800亿美元，基础货币的减少和利率的抬升对债务市场形成压力；欧洲央行也在加速，也在回收市场的流动性。一直以来日元都是进行“息交易”的融资货币。

息交易指的是将低息货币换成高息货币，再扣除外汇锁定成本后取得比持有低息货币更高收益的交易，该交易共有以下四步：

第一步，借出低息货币并借入高息货币；

第二步，进行远期外汇掉期合约互换，锁定远期汇率，避免将来换回时汇率波动上的损失；

第三步，将高息货币投资至国债或存款，以获取利息收益；

第四步，投资到期后将其通过锁定的汇率换回低息货币，完工。2022年日本的GDP是546万亿日元，但2023年1月日本央行的资产负债表却高达733.776万亿日元，是GDP的134%，而美国相对应的数值是33.5%，日本央行对国债收益率曲线进行控制自然是资产负债表过度膨胀的原因之一，但更主要的原因是大量的日元通过“息交易”进入了世界其他国家的债务市场，这既稳定了全球的债务市场，对冲了一部分欧美央行加息的效果，又拉低了日本国内的通胀率。

根据IMF统计，截止2022年3季度，日本机构共计持有3.7万亿美元的海外证券类资产，其中权益资产约1.6万亿美元，债券资产约2.1万亿美元（其中美债约1.3万亿美元，欧债约6845亿美元）。