如果日本国债的平均收益率达到5.5%，日本政府只能将全部的税收收入都用于偿还政府债务利息，日本政府全部的财政支出都只能依靠借债，这显然是灾难。这就是很多机构预计日本央行轻易不敢加息的主要原因。

外在看来日本政府耐加息的能力很差，但本质上日本央行具有加息能力，甚至比欧洲央行的加息能力更强：第一，一国的税收收入增速与名义经济增速（即真实的GDP增速加上通胀率）正相关，通胀加速之后日本的税收收入增速就会提高，这会提高日本政府的耐加息能力。第二，日本在海外拥有庞大的净资产。

日本对外净资产指的是，从日本企业和个人持有的外国资产（存款、股票和工厂等）减掉外国企业和个人持有的日本资产的金额。日本财务省的数据显示，截至2022年9月底日本的对外净资产额达到459万亿日元，相当于日本2022年GDP的84%。一般认为，当一国持有庞大的对外净资产时，有利于本国货币的稳定，也有利于本国债务市场的稳定。所以，日本央行至少有能力像欧洲央行那样加息。

如今，由于美联储和欧洲央行的连续升息已经导致债务市场(包括美国国债）的流动性严重下降，一旦日本央行开始快速加息，全球债务市场中的日元就会快速回流日本本土，市场中的便宜钱彻底消失，就可能成为压垮全球债务市场的最后一根稻草。或许，也会成为刺穿东亚、东南亚一些地区的楼市泡沫的罪魁祸首。

长期的低利率（零利率）已经导致全球主要国家的债务率飙升到匪夷所思的水平，政府、企业或家庭债务率已经到了了雪山的山顶，这座雪山很可能不会静悄悄地融化（即软着陆，这无法完成杠杆，也不符合人性），最终很可能会以雪崩作为结局。

这很可能会成为资本市场和大宗市场投机的历史性良机。

（责编：李雨）