5美国通货膨胀的战略失策

美国拱火俄乌战争的第二个考量——通货膨胀。2021年3月的内容《中美通胀大战，这是中美博弈的新战场》，当时提出这个观点的时候，只有美国一月份的通货膨胀数据，CPI同比上涨大约1.7%。通货膨胀对美国的影响太大了，限制了美国印钞的能力。美国这两年的经济增长，有很大部分是仰赖量化宽松，美元大放水，为美国的经济增长提供活力。

由于美联储量化宽松的“量”实在是太大了，两年之内，美联储的资产负债表膨胀了五万亿美元。再加上从2008年金融危机以来的数次量化宽松，美联储的资产负债表已经膨胀到8.9万亿美元。如此巨额的流动性释放前所未有，因此，也无法利用过去的美元潮汐手段，进行美元收割，来解决美国的难题。

因此，就炮制了（俄乌）战争+升息的双重手段，美联储在运用快速升息，快速缩表的手段，希望在一年之内吸引大量美元资金回流，一方面降低美国的通货膨胀，二方面借由大量美元回流，来解决加息 、缩表之后的流动性问题。

我们看看时间点，2022年2月24日俄乌战争开打，一个月后的3月下旬，美联储加息，这个时间点的配合是恰到好处。还是那一句话，人算不如天算的因为，社会问题 、经济问题不是单纯的数学问题，算不准的。

美联储在其中错算了一个环节，大量回流美国的资金，并没有都投入到美国的资产市场上，也就是没有全然投入美国的股市 、债市 、与楼市。有许多的资金停留在美联储的隔夜逆回购中，宁可赚取美联储的利息，也不愿意投放到美国的资产市场。为什么？

其实，这是美联储与拜登政府需要回答的问题，我们估计有以下几个原因。第一，虽然这些庞大的资金流入美国避险，但也不相信美国的经济现况，认为美国的资产市场处于泡沫之中。由于美联储加息幅度过大，导致债券价格大幅下跌，这包括了美国国债，与房地产抵押贷款支持证券（MBS），这是债市的泡沫。

由于利率大幅升高，必然增加房屋贷款的难度，不论是住宅市场或是商业楼市，买房者或是投资者的成本都会大幅增加，这是楼市的泡沫。而美国的股市从2009年开始，如果不计入2020年新冠疫情的股市大跌，到了今天，已经是将近14年的牛市，14年的股市荣景，股市泡沫破裂也只是迟早的事。

第二，美国通货膨胀严重，那些流入的资金所产生的利润，很容易被通货膨胀侵蚀，导致回报率过低，因此投入美国的资产市场不划算。这些流入的资金既然是来避险的，那么安全是最重要的。既然回报率低，把资金投入已经面临泡沫的美国资产，不划算，所以许多的资金，宁可放进美联储的隔夜逆回购中，赚取美联储的利息，也好过于投入美国的风险资产。

因此，美国还是产生了流动性不足的问题。三月初，美国连续爆发了数个金融暴雷事件。追究原因，还是美联储的如意算盘打错了，猛烈加息的结果，仍然造成美国流动性不足的问题。拜登政府原以为，透过俄乌战争+美联储升息，可以一石二鸟，达成降低通货膨胀，并且，先整垮俄罗斯，再对付中国的战略手段。没想到却是失算了，于两方面都失算了，这就是人算不如天算的最佳诠释。